(Bloomberg) — Ben Bernanke’s global savings glut is drying up. Long-term interest rates worldwide may be heading higher as a result.
Aging populations, an embattled Chinese economy and an increasingly fragmented global one are among the factors threatening to turn the surplus of savings the former Federal Reserve chair identified almost 20 years ago into a shortfall.
Hasilnya, menurut beberapa ekonom: Kebalikan dari tren penurunan suku bunga yang telah berlangsung selama beberapa dekade karena para peminjam dari Washington terpaksa membayar kelebihan uang tunai yang semakin berkurang.
“Kita sedang memasuki era persaingan geopolitik yang lebih besar dan hubungan ekonomi yang lebih transaksional” yang akan menekan pasokan tabungan global, kata mantan Presiden Bank Sentral Eropa dan Perdana Menteri Italia Mario Draghi dalam pidatonya baru-baru ini. “Tekanan terhadap nilai riil global yang menandai sebagian besar era globalisasi harus dibalik.”
Pada tahun 2005, Bernanke berargumen bahwa dunia dipenuhi dengan tabungan karena Tiongkok dan negara-negara berkembang lainnya dengan sengaja menimbun cadangan mata uang asing sebagai jaminan terhadap krisis keuangan di masa depan. Eksportir minyak juga mempunyai lebih banyak uang untuk diinvestasikan, berkat lonjakan harga energi.
Hasilnya: Tekanan terhadap suku bunga jangka panjang di seluruh dunia, termasuk Amerika Serikat, menurun. (Bernanke menolak berkomentar untuk artikel ini).
Data yang dikumpulkan secara terpisah oleh pendiri Hanover Provident Robert Dugger dan oleh ekonom Fed Chicago Robert Barsky dan Matthew Easton menunjukkan bahwa kelebihan pasokan telah mencapai puncaknya beberapa tahun yang lalu. Namun dampaknya tertutupi oleh kebijakan yang sangat longgar yang diambil oleh The Fed dan bank sentral lainnya untuk keluar dari krisis keuangan tahun 2007-2009. Pandemi ini kemudian memicu aliran dana yang lebih besar dari otoritas moneter dan fiskal ketika mereka berjuang untuk menjaga perekonomian mereka tetap bertahan.
Kini, ketika bank sentral mengurangi intervensi di pasar obligasi global, dampak berkurangnya jumlah tabungan mulai terlihat. Julian Brigden, salah satu pendiri Macro Intelligence 2 Partners, melihat peningkatan imbal hasil riil dan “premi berjangka” yang lebih tinggi pada Treasury AS sebagai cerminan dari fenomena tersebut.
Brigden memperkirakan suku bunga akan naik lebih tinggi di tahun-tahun mendatang seiring dengan berkurangnya tabungan masyarakat yang menua, sehingga meningkatkan nilai wajar obligasi Treasury 10-tahun menjadi sekitar 8% pada tahun 2050 dari sekitar 3% saat ini.
“Kami menganggap diri kami sebagai pemegang obligasi struktural selama 30 tahun ke depan,” katanya.
‘Berkelanjutan Secara Politik’
Peran Tiongkok sebagai pemasok besar tabungan ke seluruh dunia juga mungkin berkurang karena adanya tekanan dari Amerika Serikat dalam berbagai bidang perdagangan dan teknologi. Dana Moneter Internasional memproyeksikan tabungan Tiongkok akan turun menjadi 42,4% dari produk domestik bruto pada tahun 2028 dari lebih dari 44% tahun lalu dan 45,7% pada tahun 2022 karena surplus transaksi berjalan Tiongkok menyusut.
Model bisnis dan ekonomi seperti Tiongkok yang didasarkan pada surplus perdagangan yang besar “mungkin tidak lagi berkelanjutan secara politik,” kata Draghi pada pertemuan National Association of Business Economics pada tanggal 15 Februari. “Perubahan dalam hubungan internasional ini akan mempengaruhi pasokan global tabungan.”
Deputi Pertama Direktur Pelaksana IMF Gita Gopinath telah memperingatkan risiko Perang Dingin lainnya, yang kali ini akan mempertemukan dua negara dengan ekonomi terbesar di dunia – AS dan Tiongkok –.
“Ancaman terhadap aliran bebas modal dan barang semakin meningkat seiring dengan meningkatnya risiko geopolitik,” katanya dalam pidatonya di Kolombia pada bulan Desember.
Draghi berpendapat bahwa hal ini akan memberikan keunggulan pada koordinasi antara pembuat kebijakan fiskal dan moneter independen yang selama ini hanya terlihat dalam keadaan darurat ekonomi seperti pandemi.
Dalam kondisi tabungan yang terbatas, pemerintah akan berupaya mendanai program-program ambisius seperti transisi menuju emisi karbon nol (net-zero carbon), sementara bank sentral akan mewaspadai bahaya peningkatan pengeluaran yang dapat memicu ledakan inflasi.
Peningkatan koordinasi seperti ini juga diperlukan oleh negara dengan perekonomian terbesar di dunia, dimana peningkatan imbal hasil telah mendorong biaya bunga pemerintah ke tingkat tertinggi.
“Dalam dunia yang persaingannya semakin ketat untuk mendapatkan tabungan terbatas, keberhasilannya mengharuskan The Fed dan Kongres memperhatikan ketersediaan tabungan dunia dan bekerja sama secara terbuka dan berkelanjutan,” kata Dugger.
Tidak semua ekonom yakin perekonomian dunia sedang memasuki era baru dengan suku bunga yang lebih tinggi. Ya, masyarakat semakin menua. Namun orang-orang pada umumnya juga hidup lebih lama. Hal ini mendorong masyarakat lanjut usia untuk membelanjakan tabungan mereka dengan lebih bijaksana dan generasi muda menyisihkan lebih banyak uang untuk masa pensiun, kata mantan kepala ekonom IMF Maurice Obstfeld.
Para pengambil kebijakan The Fed, mulai mempertimbangkan kemungkinan bahwa apa yang disebut sebagai suku bunga netral – suku bunga yang tidak memacu atau membatasi perekonomian – mungkin akan lebih tinggi dibandingkan sebelum pandemi. Namun fokus mereka terutama adalah domestik karena mereka memikirkan ketahanan aktivitas ekonomi AS dalam menghadapi kenaikan suku bunga yang tajam.
Dugger berpendapat bahwa mereka tidak bisa mengabaikan apa yang terjadi di seluruh dunia.
“The Fed tidak akan mampu mendorong suku bunga AS di bawah tingkat dunia tanpa mengambil risiko inflasi yang lebih tinggi – artinya ‘lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama’,” katanya.
