Meskipun tampaknya kita berada pada titik di mana kemunduran pasar akan segera terjadi, perusahaan-perusahaan skala kecil hingga menengah mungkin saja unggul. Foto oleh Michael M. Santiago/Getty Images
Oleh Parul Garg
Spread kredit dengan imbal hasil tinggi pada kuartal ini mencapai titik terendah dalam satu dekade sebesar 3,05 persen, mencerminkan berkurangnya permintaan kompensasi terhadap risiko kredit, yang menunjukkan kepercayaan pasar terhadap rendahnya risiko kredit di masa depan, namun optimisme ini menyisakan sedikit ruang untuk margin keamanan.
Credit spread berfungsi sebagai premi yang ditawarkan kepada investor untuk mengimbangi risiko yang terkait dengan kebangkrutan, dan meskipun indikator ekonomi kuat dan kekhawatiran inflasi terus berlanjut, pasar yang lebih luas gagal memberikan kompensasi yang memadai terhadap risiko-risiko tersebut, sehingga menawarkan peluang terbatas untuk mendapatkan keuntungan yang disesuaikan dengan risiko.
Situasi ini mengingatkan kita pada pengamatan Benjamin Graham: “Anda tidak benar atau salah karena orang banyak tidak sependapat dengan Anda. Anda benar karena data dan alasan Anda benar.”
Sentimen pasar saat ini menunjukkan keyakinan di kalangan investor bahwa suku bunga mungkin telah mencapai puncaknya, namun terdapat indikasi yang berkembang bahwa Federal Reserve Amerika Serikat akan memperpanjang kenaikan suku bunga untuk memerangi inflasi karena menargetkan tingkat inflasi sebesar dua persen.
Pasar saham berkapitalisasi besar berada di dekat nilai tertinggi dalam sejarah, sebagian besar dipengaruhi oleh optimisme mengenai kecerdasan buatan (AI), yang menyebabkan valuasi meningkat dan berkurangnya premi risiko, terutama pada saham-saham berkapitalisasi besar di AS yang kini berganti nama menjadi Magnificent Five dan masuk dalam indeks-indeks dengan imbal hasil tinggi.
Namun, kekhawatiran muncul di berbagai bidang yang berpotensi meluas ke pasar yang lebih luas: ketidakpuasan politik di Amerika Utara, Eropa, dan negara lain; melonjaknya utang pemerintah; konflik militer yang sedang berlangsung (termasuk yang melibatkan negara-negara besar) di Ukraina, Haiti, sebagian Afrika dan Timur Tengah; dan pandangan yang saling bersaing mengenai dampak AI pada masyarakat.
Memprediksi pergeseran pasar selalu merupakan tantangan dan oleh karena itu tidak dapat diandalkan. Perubahan sering kali terjadi dengan cepat, sehingga membuat banyak orang lengah karena besaran dan dampaknya.
Meskipun tampaknya kita berada pada titik di mana kemunduran pasar akan segera terjadi, perusahaan-perusahaan skala kecil hingga menengah mungkin saja unggul. Valuasi mereka yang menarik, ditambah dengan pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan, menempatkan mereka pada posisi yang baik, meskipun menghadapi kelangkaan modal tertinggi di pasar.
Seperti yang dikatakan Warren Buffett, “Ukuran mempengaruhi kami… Untuk sementara waktu, kami memiliki banyak kandidat untuk dievaluasi. Jika saya melewatkan satu hal – dan saya melewatkan banyak hal – hal lain selalu muncul. Hari-hari itu sudah lama berlalu.”
Berkshire Hathaway Inc. adalah perusahaan senilai US$905 miliar. Meningkatkan kinerja akan mengharuskannya membeli perusahaan berukuran raksasa. Persaingan yang sama untuk mendapatkan aset juga berlaku bagi raksasa kredit swasta, seperti Oaktree Capital Management Inc., yang, karena kebutuhan, tidak dapat mempertimbangkan pasar sekunder yang terdiri dari perusahaan kecil hingga menengah karena keterbatasan likuiditas.
Di sisi lain, ukuran merupakan aset yang signifikan bagi dana yang lebih kecil yang tidak terlalu bergantung pada siklus kredit dan memiliki peluang yang lebih besar terhadap struktur modal skala kecil hingga menengah. Hal ini dapat mencakup kredit tanpa rating dengan spread menarik yang sering diabaikan oleh indeks dan perusahaan besar.
Direkomendasikan dari Editorial
Perusahaan-perusahaan kecil dengan struktur permodalan sederhana dapat memberikan potensi imbal hasil dan katalis pertumbuhan yang signifikan. Misalnya, di sektor yang tertekan, peluang dapat diidentifikasi dengan spread melebihi 1.000 basis poin. Demikian pula, terdapat spread pada aset-aset yang tertekan melebihi 600 basis poin.
Saat ini, sektor-sektor yang mengalami kelangkaan modal dan tidak disukai investor adalah sektor layanan kesehatan, bioteknologi, kendaraan listrik, dan ganja. Ke depan, kami yakin lima tahun ke depan memiliki potensi besar untuk berinvestasi pada kredit yang tertekan dan tertekan.
Parul Garg adalah manajer portofolio di Pender Credit Opportunities Fund I.
Bagikan artikel ini di jejaring sosial Anda
