Tautan Jejak Breadcrumb
Investor
Sandy Liang: Pada tahun-tahun pascapandemi, menjadi manajer obligasi bukanlah hal yang menyenangkan, setidaknya bagi manajer obligasi tradisional
Konten artikel
Oleh Sandy Liang
Sangat menyenangkan menjadi manajer obligasi di tahun 1980-an, periode yang menginspirasi Liar’s Poker karya Michael Lewis dan Bonfire of the Vanities karya Tom Wolfe. Suku bunga mencapai puncaknya seiring dengan inflasi pada tahun 1980-1981 ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sebesar 15 persen dipotong setengahnya pada awal tahun 1990an (imbal hasil obligasi bergerak berbanding terbalik dengan harga).
Menjadi manajer obligasi pada tahun-tahun setelah krisis keuangan global pada tahun 2008 juga merupakan hal yang sangat menyenangkan. Dipimpin oleh Federal Reserve Amerika Serikat, bank-bank sentral global memelopori penggunaan pelonggaran kuantitatif (QE) secara luas, yang secara efektif “mencetak” uang untuk membeli sebagian besar obligasi. obligasi pemerintah dari investor dan penerbit untuk menurunkan suku bunga dan merangsang kegiatan ekonomi.
Iklan 2
Konten artikel
Namun semua siklus pasar yang baik akan berakhir.
Inflasi kembali melonjak setelah pandemi global setelah periode 40 tahun yang tenang, mengakhiri pencetakan uang bank sentral untuk membeli obligasi karena ketika terlalu banyak uang mengejar terlalu sedikit barang, maka lebih banyak uang yang dicetak dari QE akan menanggung risiko. untuk mempercepat spiral inflasi.
Konten artikel
Pada tahun-tahun pascapandemi, menjadi manajer obligasi bukanlah hal yang menyenangkan, setidaknya bagi mereka yang biasanya berinvestasi pada obligasi pemerintah dan utang korporasi tingkat investasi. Pasar obligasi memiliki tingkat korelasi yang tinggi secara global.
Selama lima tahun yang berakhir pada tanggal 31 Mei 2024, iShares Core Canadian Bond Index ETF, portofolio luas yang mencerminkan dunia obligasi Kanada, memberikan imbal hasil kumulatif negatif kepada investor meskipun tahun 2020 adalah tahun penting bagi obligasi tradisional. Investasi lima tahun dan tidak ada hasil apa pun.
Pasar obligasi tradisional kini berada di persimpangan jalan. Pedoman dari tahun-tahun sebelumnya akan menyatakan bahwa ketika perekonomian Amerika Utara melambat, dan The Fed hampir menurunkan suku bunga jangka pendek (mengikuti Bank of Canada), maka suku bunga berada pada ujung panjang kurva imbal hasil – yang secara umum dianggap sebagai penurunan suku bunga jangka pendek. karena obligasi yang berjangka waktu 10 tahun atau lebih — akan menurun, sehingga menguntungkan harga obligasi.
Investor
Konten artikel
Iklan 3
Konten artikel
Hal ini termasuk obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun yang memberikan imbal hasil sebesar 4,3 persen dan obligasi Pemerintah Kanada bertenor 10 tahun yang memberikan imbal hasil sebesar 3,3 persen saat ini. Inflasi AS dan global telah melewati puncaknya pascapandemi, sehingga hal ini juga menguntungkan bagi obligasi.
Namun apakah pasar obligasi benar-benar berada pada titik balik? Apa perbedaan siklus ekonomi ini dibandingkan dengan siklus sebelumnya dan apa pengaruhnya terhadap imbal hasil pasar obligasi?
Yang berbeda kali ini adalah defisit anggaran yang sangat besar. Telah terjadi pergeseran dalam penawaran dan permintaan Treasury: dari periode kelebihan permintaan sebelum pandemi akibat QE ke kondisi kelebihan pasokan saat ini yang disebabkan oleh defisit anggaran besar-besaran di AS dan negara-negara besar lainnya.
Defisit anggaran pemerintah dibiayai dengan pinjaman yang dilakukan di pasar obligasi. Peningkatan pinjaman berarti peningkatan pasokan obligasi, yang mengakibatkan harga lebih rendah dan imbal hasil obligasi lebih tinggi, atau tingkat bunga yang dibayarkan oleh pemerintah, jika semuanya sama.
Kantor Anggaran Kongres AS (CBO) memproyeksikan defisit anggaran AS akan mencapai US$2 triliun pada tahun 2024, terus meningkat menjadi US$2,8 triliun pada tahun 2034, naik dari kurang dari US$1 triliun pada tahun 2018 dan 2019 dan merupakan angka terendah pasca krisis keuangan. sebesar US$400 miliar pada tahun 2015.
Iklan 4
Konten artikel
Nilai wajar imbal hasil Treasury mencakup komponen inflasi karena investor harus diberi kompensasi atas hilangnya daya beli seiring berjalannya waktu. Sepanjang periode pasca krisis keuangan hingga pandemi global, harga obligasi berada di atas nilai wajar dan imbal hasil obligasi berada di bawah nilai wajar.
Ada kemungkinan besar bahwa harga obligasi akan berada di bawah nilai wajar dan imbal hasil obligasi di atas nilai wajar pada sebagian besar siklus obligasi berikutnya, yang sudah dimulai dengan imbal hasil yang buruk. Siklus ini dapat berlangsung selama satu dekade kecuali Amerika mengubah arah belanja defisit fiskal seperti yang diproyeksikan oleh CBO.
Dibandingkan dengan periode pasca krisis keuangan, ketika obligasi diperdagangkan lebih tinggi, kali ini berbeda. The Fed tidak bisa hanya mencetak uang untuk menutupi defisit. Dan pasokan obligasi yang berasal dari defisit anggaran yang sangat besar terus meningkat bahkan ketika sejumlah pembeli tradisional obligasi Treasury AS yang besar – termasuk The Fed serta Tiongkok dan Jepang – telah mengurangi kepemilikannya.
Direkomendasikan dari Editorial
Bank of Canada akan menurunkan suku bunga sebelum Federal Reserve AS
Obligasi akan bangkit kembali sebagai alat investasi
Kami sangat yakin bahwa saat ini penting untuk memiliki bobot portofolio yang sehat pada dana pendapatan tetap alternatif yang dijalankan oleh manajer aktif yang terampil dan hasil investasinya tidak bergantung pada penurunan suku bunga jangka panjang seiring berjalannya waktu.
Defisit anggaran yang sangat besar yang terjadi akibat ekspansi ekonomi saat ini berpotensi menekan harga obligasi pemerintah agar lebih rendah dan imbal hasil (yield) yang lebih tinggi dibandingkan dengan nilai wajarnya. Jika terjadi perlambatan ekonomi, pasokan obligasi akan semakin meningkat seiring dengan meningkatnya defisit anggaran.
Sandy Liang, CFA, adalah manajer portofolio dan kepala Pendapatan Tetap di Purpose Investments Inc. Dana andalannya, Purpose Credit Opportunities Fund, merayakan satu dekade pengembalian yang kuat pada bulan Juli ini.
Konten artikel
Bagikan artikel ini di jejaring sosial Anda
