(Bloomberg) — Bank of Canada perlu menyelesaikan program pengetatan kuantitatifnya atau memperbaiki distorsi di pasar pendanaan jangka pendek yang mempertahankan suku bunga efektif lebih tinggi, menurut ahli strategi Canadian Imperial Bank of Commerce.
Bank sentral Kanada telah menyusutkan neraca keuangannya selama lebih dari dua tahun, menarik stimulus luar biasa yang diberikan selama krisis Covid-19. Aset telah turun menjadi sekitar C$273 miliar ($199 miliar) dari puncaknya yang lebih dari C$570 miliar karena para pejabat membiarkan obligasi dalam pembukuan mereka jatuh tempo tanpa penggantian, sehingga menguras likuiditas dari sistem keuangan negara.
Bagi lembaga keuangan Kanada, hal ini berarti saldo penyelesaian – simpanan berbunga yang digunakan sebagai alat pembayaran dalam sistem pembayaran bernilai tinggi Kanada, yang disebut Lynx – menghilang. Kelangkaan mereka telah menyebabkan penimbunan, tulis Ian Pollick, Sarah Ying, dan Arjun Ananth dari CIBC dalam sebuah laporan kepada investor pada hari Rabu.
Selama pandemi, perusahaan memperdagangkan obligasi mereka untuk mendapatkan saldo penyelesaian dari Bank of Canada di tengah pelonggaran kuantitatif. Saldo tersebut dimaksudkan untuk dipertukarkan secara bebas, namun “terlalu sedikit pihak yang memiliki cadangan dalam jumlah yang tidak proporsional,” kata para analis.
Sejak akhir bulan Februari, hampir 80% dari sisa saldo penyelesaian dipegang oleh hanya tiga lembaga keuangan di negara tersebut, naik dari dua pertiga tahun lalu, menurut penelitian CIBC.
Konsentrasi tersebut merupakan alasan utama mengapa pasar pendanaan jangka pendek tidak berfungsi secara efisien, dan hal ini berkontribusi terhadap biaya pinjaman yang lebih tinggi, bahkan ketika Bank of Canada telah mulai menurunkan suku bunga.
Jika dibiarkan, masalah ini “berpotensi memperburuk kelemahan permintaan agregat” karena suku bunga secara efektif berada di atas target dan menghambat pertumbuhan, kata para analis.
Para analis menambahkan bahwa jika bank sentral tidak bersedia mengurangi pengetatan kuantitatif, bank sentral perlu memberikan sanksi bagi perusahaan-perusahaan yang berpegang teguh pada saldo penyelesaian.
Jika tidak, Bank of Canada mungkin perlu terus melakukan intervensi langsung di pasar jangka pendek – hal ini dilakukan secara rutin pada bulan Januari dalam bentuk operasi repo untuk menekan biaya pinjaman. Pada pukul 12:30 siang di Ottawa pada hari Rabu, bank sentral telah melakukan intervensi pasar repo semalam senilai C$9,2 miliar pada hari itu, yang menunjukkan perlunya kembali keterlibatan bank sentral.
Bank sentral melakukan kebijakan moneter dengan menetapkan target suku bunga pinjaman semalam, yang telah berada di angka 4,75% sejak pejabat menurunkan suku bunga pada bulan Juni. Pendanaan semalam di pasar repo dimaksudkan untuk tetap mendekati level tersebut.
Namun, Rata-rata Suku Bunga Repo Semalam Kanada, yang dikenal sebagai Corra, telah terlepas dari target Bank Sentral Kanada. Corra telah menetap di 4,80% karena likuiditas di pasar repo mengering. Awal tahun ini, pasar pendanaan menghadapi distorsi serupa, dan Corra diperdagangkan tujuh basis poin di atas target suku bunga semalam, menimbulkan pertanyaan apakah bank sentral akan terpaksa mengakhiri pengetatan kuantitatif lebih awal dari yang diperkirakan.
“Para pembuat kebijakan harus memilih jalur yang tegas – mereka tidak bisa bertindak sebagai pasifis dalam QT dan sebagai aktivis dalam memastikan stabilitas Corra terhadap tingkat target,” kata Pollick dalam sebuah wawancara.
Bank sentral belum menunjukkan tanda-tanda mengurangi pengetatan kuantitatif. Pada bulan Maret, Deputi Gubernur Toni Gravelle menegaskan kembali bahwa Bank of Canada memperkirakan akan terus menyusutkan neracanya hingga sekitar tahun 2025.
Bagikan artikel ini di jejaring sosial Anda
