Tembaga melonjak ke rekor tertingginya seiring dengan gelombang dana lindung nilai (hedge fund). Sekarang pertanyaan besar bagi para pembeli adalah kapan pembeli Tiongkok akan kembali.
(Bloomberg) — Ketika tembaga melonjak ke rekor tertinggi bulan lalu, beberapa pedagang senior Tiongkok mulai mencoba menghubungi manajer hedge fund barat yang namanya hanya mereka baca di media. Selama bertahun-tahun, wawasan istimewa para pedagang veteran terhadap perekonomian mereka telah memberi mereka keunggulan di pasar tembaga, di mana Tiongkok menyumbang lebih dari setengah permintaan global.
Namun kini mereka kebingungan. Segala sesuatu di Tiongkok menunjukkan pasar yang seharusnya merosot, namun harga melonjak karena gelombang uang spekulatif. Apa yang mereka lewatkan?
Pendekatan yang dilakukan – baik secara langsung maupun melalui perantara, kepada fund manager seperti Pierre Andurand dan Luke Sadrian yang telah membuat heboh sebagai salah satu investor terbesar di pasar – menyoroti tarik-menarik yang telah mencengkeram pasar tembaga dalam beberapa bulan terakhir.
Baca: Hedge Funds Andurand dan Rokos Mengambil Taruhan Tembaga Besar Sebelum Melonjak
Di satu sisi terdapat fund manager yang optimis di London dan New York, yang telah menanamkan puluhan miliar dolar ke dalam tembaga dengan tujuan untuk mengatasi kelangkaan di masa depan. Di sisi lain adalah pembeli Tiongkok, yang lebih fokus pada kondisi saat ini dan jarang sekali merasa murung.
Bagi para pedagang Tiongkok, ini merupakan pengalaman yang merendahkan hati. Suasana suram di dalam negeri telah membujuk mereka untuk bertaruh terhadap harga tembaga internasional. Kemudian gelombang pembelian investor mendorong harga mencapai rekor tertinggi, dan para pedagang yang menganggap diri mereka sebagai pemain paling cerdas di pasar pun tersingkir.
“Tahun ini merupakan tahun yang sulit bagi para pedagang Tiongkok,” Tiger Shi, direktur pelaksana di broker Bands Financial Ltd., mengatakan dalam sebuah wawancara minggu lalu. “Keunggulan informasi yang mereka banggakan dibandingkan pasar fisik Tiongkok tidak memberikan manfaat seperti yang mereka bayangkan.”
Namun kini, seiring dengan meredanya kekacauan yang terjadi pada bulan lalu, pentingnya pasar Tiongkok kembali muncul. Harga telah turun sekitar 13% dari puncaknya di atas $11,100 per ton, karena para spekulan secara tajam mengurangi taruhan bullish mereka setelah lonjakan tersebut – dengan sebagian besar penurunan tersebut didorong oleh dana yang mengikuti tren, menurut para pedagang.
Tanpa adanya pembelian dari investor barat, semua perhatian tertuju pada Tiongkok, dan pasar tembaga yang menurut beberapa orang dalam industri masih merupakan pasar terlemah yang pernah mereka lihat.
Tarik-menarik antara keduanya kemungkinan akan menentukan arah pergerakan harga tembaga selanjutnya: Jika tanda-tanda tentatif dari pemulihan pembelian Tiongkok terus berlanjut, beberapa pembeli tembaga percaya bahwa pasar akan bersiap untuk mencapai rekor tertinggi baru di paruh kedua tahun ini. .
Namun jika lemahnya pesanan Tiongkok terus berlanjut, hal ini menunjukkan bahwa penurunan tersebut bukan hanya akibat dari tertundanya pembelian, namun juga merupakan indikator buruknya permintaan. Harga bisa turun lebih jauh lagi – kembali ke $9.000 atau bahkan $8.000 per ton, menurut para pedagang yang paling bearish.
Dinamika ini kemungkinan akan mendominasi perbincangan karena lebih dari 1.000 eksekutif pabrik peleburan, pedagang, bankir, dan analis akan berkumpul di Hong Kong minggu ini untuk menghadiri pesta tahunan Asia di London Metal Exchange. Biasanya ini merupakan kesempatan bagi investor barat untuk mendapatkan wawasan mengenai fundamental Tiongkok, namun tahun ini para pedagang Tiongkok kemungkinan besar juga tertarik untuk lebih memahami rekan-rekan mereka.
Hal ini juga merupakan pertanda bahwa, setelah lebih dari dua dekade industrialisasi dan urbanisasi Tiongkok menjadi pendorong utama pasar tembaga, situasi kini berkembang seiring dengan elektrifikasi yang menghabiskan lebih banyak volume tembaga di seluruh dunia.
Di kalangan pedagang tembaga Tiongkok dan perakit yang membentuk logam mentah menjadi pipa, kabel, dan komponen lain yang digunakan dalam segala hal mulai dari AC hingga kabel transmisi listrik, suasana masih sangat suram.
“Bisnis menyusut secara signifikan. Bisnis penjualan fisik sangat suram”
Meskipun beberapa orang yang diajak bicara oleh Bloomberg dalam dua minggu terakhir mengatakan bahwa mereka telah melihat peningkatan permintaan baru-baru ini, mereka enggan untuk mengatakan bahwa pasar sedang berbalik arah.
“Ini bisa menjadi tahun tersulit dalam sejarah industri saya selama lebih dari satu dekade,” kata Ni Hongyan, wakil manajer umum di perusahaan perdagangan Eagle Metal International Pte. “Bisnis menyusut secara signifikan. Bisnis penjualan fisik sangat suram,” ujarnya.
Data memberikan gambaran serupa. Tembaga di zona terikat bebas pajak Shanghai telah dijual dengan harga diskon yang sangat tidak biasa dibandingkan harga London Metal Exchange selama lebih dari sebulan. Hal ini menyakitkan bagi banyak pedagang Tiongkok, yang menganggap kuartal kedua sebagai musim puncak bagi perakit untuk membeli dan menyiapkan stok bahan mentah setelah pertemuan politik tahunan negara tersebut. Sebaliknya, persediaan tembaga di Bursa Berjangka Shanghai telah meningkat sebesar 78% sejak akhir Tahun Baru Imlek dan mencapai rekor tertinggi sepanjang tahun ini.
Seorang eksekutif senior di salah satu pedagang logam terbesar dunia mengatakan bahwa pasar tembaga olahan di Tiongkok lebih lemah dibandingkan yang pernah ia lihat – “dari kejauhan.”
Perasan Pendek
Keterputusan antara pasar Tiongkok dan investor barat telah terjadi selama beberapa bulan. Investor dan analis saling bertukar pendapat untuk membuat prediksi paling bullish untuk harga tembaga di tengah perkiraan melonjaknya permintaan akibat transisi energi, dan tantangan dalam meningkatkan produksi tambang. Serangkaian laporan yang memperkirakan sejumlah besar tembaga dibutuhkan untuk pusat data kecerdasan buatan menambah kehebohan tersebut.
Goldman Sachs Group Inc. mengatakan tembaga berada di “kaki gunung Everest,” memperkirakan harga akan rata-rata $15.000 per ton tahun depan, sementara Andurand memperkirakan harga tembaga akan mencapai $40.000.
Situasi ini mencapai puncaknya pada bulan Mei. Karena harga tembaga di Tiongkok tertinggal dibandingkan harga internasional, banyak pedagang dalam negeri yang bertaruh bahwa kesenjangan tersebut akan menyempit, dengan mengurangi kontrak tembaga internasional dan membeli pasar Shanghai. Setelah broker mereka menolak untuk melakukan posisi short baru di London untuk menghindari volatilitas selama libur seminggu di Tiongkok, beberapa trader malah memasang taruhan bearish di Comex di New York.
Namun karena uang investor terus masuk ke pasar, khususnya tembaga berjangka AS di New York, para pedagang Tiongkok terjebak dalam tekanan. Menghadapi kenaikan harga tembaga, arus kas mereka menipis dan mereka tidak punya pilihan selain menyerah, menyebabkan ledakan yang belum pernah terjadi sebelumnya di kontrak berjangka New York yang membuat mereka diperdagangkan jauh di atas patokan harga lainnya.
Namun sejak saat itu, pasar Tiongkok kembali menguat.
Ekspor tembaga Tiongkok mencapai rekor 149.000 ton pada bulan Mei. Saham LME di Korea Selatan dan Taiwan – lokasi yang paling dekat dengan Tiongkok – telah meningkat. Dan para pedagang bergegas mengirimkan tembaga ke AS untuk menengahi perbedaan harga – meskipun belum ada satupun yang muncul dalam persediaan yang terdaftar di Comex.
‘Belum Sampai’
Dalam menyusun laporan ini, Bloomberg berbicara dengan lebih dari selusin tokoh senior di industri perdagangan tembaga Tiongkok, yang sebagian besar meminta untuk tidak disebutkan namanya untuk membahas informasi pribadi.
Banyak pedagang yang berkumpul di Hong Kong minggu ini masih memulihkan luka mereka. Enam bulan terakhir bisa menjadi salah satu periode dengan kinerja terburuk dalam karir perdagangan tembaga mereka, kata beberapa orang.
Untuk pasar yang lebih luas, pertanyaan kuncinya adalah apa yang akan terjadi selanjutnya.
Di Tiongkok, beberapa pedagang mengatakan ada tanda-tanda tentatif peningkatan pembelian dalam beberapa minggu terakhir, sebuah langkah yang, jika dipertahankan, dapat menurunkan harga. Persediaan tembaga di SHFE telah menurun selama dua minggu terakhir, meskipun hanya sebesar 14.000 ton. Beijing juga akan mengumumkan lebih banyak dukungan kebijakan jangka panjang bagi perekonomian pada pertemuan penting Partai Komunis bulan depan, yang terlihat meningkatkan permintaan bahan mentah seperti tembaga.
Wang Wei, manajer umum di pedagang tembaga besar Shanghai Wooray Metals Group Co., yang menjual tembaga olahan ke ratusan perakit Tiongkok, mengatakan bahwa permintaan “sedikit meningkat,” meskipun hanya kembali ke tingkat yang sama seperti tahun lalu.
Namun masih ada alasan untuk mengkhawatirkan konsumsi tembaga di Tiongkok. Properti adalah pendorong utama permintaan tembaga, dan pelemahan di sektor Tiongkok kemungkinan akan terus menjadi hambatan, menurut Eugene Chan, manajer perdagangan di Zhejiang Hailiang Co. Ada juga beberapa indikasi bahwa harga yang tinggi memicu dorongan yang lebih besar untuk permintaan tembaga. substitusi tembaga dengan aluminium.
“Banjir net new length di pasar keuangan sudah sedikit. Tanpa adanya pembeli tambahan yang didorong oleh makro, tergantung pada apakah pasar fisik yang mendasarinya dapat mendukung harga saat ini,” kata Colin Hamilton, direktur pelaksana penelitian komoditas di BMO Capital Markets. “Kami harus mengatur ulang ke tingkat tertentu untuk mengembalikan para pembeli ini, dan kami belum mencapainya.”
—Dengan bantuan dari Mark Burton.
Bagikan artikel ini di jejaring sosial Anda
