(Bloomberg) — Ibunda Marty Malinow tidak pernah benar-benar memahami pekerjaan anaknya. Kepada teman-temannya, dia mengatakan bahwa dia adalah “seorang pialang saham yang melakukan sesuatu dengan cuaca.” Malinow tidak bisa benar-benar keberatan — dia tahu bahwa sebagian besar orang tidak memiliki petunjuk tentang kontrak keuangan berdasarkan hal-hal seperti sinar matahari, curah hujan, dan angin.
Hal itu mulai berubah. Di tengah meningkatnya volatilitas iklim dan pergeseran sosial, permintaan akan derivatif cuaca meningkat pesat. Rata-rata volume perdagangan untuk produk-produk yang terdaftar melonjak lebih dari 260% pada tahun 2023, menurut Grup CME, dengan jumlah kontrak yang masih beredar saat ini 48% lebih tinggi dari setahun yang lalu. Dan sudut yang diperdagangkan secara publik ini bisa saja hanya mencakup sekitar 10% dari semua aktivitas, menurut perkiraan industri; derivatif yang beredar mungkin bernilai hingga $25 miliar berdasarkan nilai nominal.
“Tren bisnis kami jauh lebih besar saat ini,” kata Malinow, pendiri dan chief executive officer dari perusahaan konsultan Parameter Climate. “Ketidakstabilan yang meningkat dari volatilitas cuaca langsung, masalah rantai pasokan, inflasi, geopolitik. Ini berarti cuaca sekarang bisa menggerogoti bagian yang lebih besar dari laba bersih.”
Taruhan cuaca yang lebih terkenal di Wall Street, obligasi bencana, juga sedang meroket setelah tahun dengan hasil luar biasa. Namun, booming ini terjadi di derivatif, yang memberikan jenis lindung nilai yang berbeda: Perlindungan dari ancaman meteorologi yang kurang parah namun lebih umum. Sementara obligasi bencana dapat membayar jika badai 100 tahun melanda suatu komunitas, derivatif cuaca dapat mengganti biaya bisnis pariwisata jika terlalu banyak hari hujan, atau seorang petani jika musim panas yang panas membuat tanamannya stres.
Menanggapi lonjakan permintaan untuk derivatif yang terdaftar — semua berdasarkan suhu — CME memperluas penawarannya tahun lalu. Sekarang para pedagang dan perusahaan dapat membeli opsi yang mencakup Philadelphia, Houston, Boston, Burbank, Paris, dan Essen, Jerman, selain kontrak yang sudah mapan yang mencakup lokasi seperti Chicago, New York, London, dan Tokyo. Pada debutnya bulan Agustus, 5.000 opsi “Hari Derajat Pemanasan” (terkait dengan seberapa dinginnya) diperdagangkan untuk Essen saja.
“Kami berada di versi pasar 3.0,” kata Scott Klemm, chief revenue officer di Arbol Inc., yang membentuk produk untuk perusahaan yang ingin melindungi risiko cuaca mereka. “Lintasan pertumbuhan di mana kita sekarang memiliki jalan yang lebih banyak, potensi yang lebih besar.”
Menghadapi Ancaman
Bagian dari lonjakan permintaan didorong oleh korporasi yang baru-baru ini menghadapi paparan mereka terhadap elemen-elemen tersebut. Dalam beberapa kasus, hal ini karena operasi mereka sudah terpengaruh, dalam kasus lain karena mereka merespons tekanan investor dan konsumen. Di banyak yurisdiksi, regulator mulai memaksa perusahaan untuk memperkirakan seberapa besar ancaman cuaca terhadap bisnis mereka.
“Semua perusahaan ini memiliki risiko cuaca yang mereka tidak lindung nilai, dan sekarang mereka harus menanganinya,” kata Nicholas Ernst, managing director derivatif iklim di BGC Group, seorang perantara pasar. “Kita mulai beralih ke pasar keuangan yang jauh lebih besar ini.”
Rencana SEC tetap menjadi subjek perdebatan sengit, dengan badan pengawas menghadapi gugatan tidak hanya dari kelompok yang menantang kewenangannya untuk memperkenalkan regulasi semacam itu, tetapi juga dari mereka yang mengatakan bahwa aturan tersebut tidak cukup jauh. Terlepas dari itu, harapan investor dan pemangku kepentingan lainnya berarti ada tekanan yang meningkat pada bisnis untuk mengidentifikasi dan mengatasi risiko mereka.
Menurut Klemm dari Arbol, sudah jauh lebih sulit bagi perusahaan untuk menolak masalah ini dengan cara yang selama ini mereka lakukan. “Berapa kali kita membaca laporan laba atau mendengarkan panggilan laba dan para petinggi perusahaan berkata, ‘Anda tahu, itu, itu musim semi yang sangat basah. Itu berdampak pada laba bersih kami.’ Angkat bahu, lanjutkan?” katanya.
Malinow, yang menggambarkan dirinya sebagai ‘éminence grise’ di pasar, adalah salah satu rekrutan awal di salah satu meja derivatif cuaca pertama di dunia di Enron Corp. Dalam lebih dari seperempat abad membantu perusahaan-perusahaan melindungi diri dari risiko mereka terhadap Alam Ibu, dia telah menciptakan kontrak untuk segala sesuatu mulai dari sapi dingin (gemetar membakar lebih banyak kalori, yang dapat berarti daging lebih sedikit) hingga kabel listrik bawah laut (mereka tidak dapat menghantarkan listrik dengan baik ketika titik hubungannya menjadi hangat) hingga mortalitas kalkun (burung mati jika terlalu panas).
Namun secara historis, derivatif cuaca sebagian besar digunakan untuk melindungi perusahaan-perusahaan energi dari fluktuasi permintaan yang disebabkan oleh perubahan suhu. Pemasok energi menghadapi risiko yang jelas dan dapat diprediksi: Jika musim panas lebih dingin dari yang diharapkan, orang tidak akan menggunakan AC sebanyak itu, dan dalam musim dingin yang lembut, permintaan pemanasan mungkin menurun. Opsi berdasarkan indeks suhu dapat membantu mengimbangi dampak apapun pada pendapatan mereka.
Sebagai contoh, Star Group LP, pemasok berbasis di AS dari produk pemanasan rumah dan pendingin udara, serta distributor minyak pemanas, menggunakan lindung nilai untuk membantu mengurangi dampak cuaca hangat pada arus kas. Menurut laporan keuangannya, kontrak-kontrak tersebut berarti perusahaan dapat menerima hingga $12,5 juta jika suhu yang dialami selama periode penutupan November hingga Maret melintasi ambang batas tertentu. Setelah menerima pembayaran dalam beberapa tahun keuangan terakhir — termasuk manfaat penuh pada tahun 2023 — pembayaran maksimum telah meningkat menjadi $15 juta untuk kontrak yang harus dibayar pada tahun 2025. Perusahaan menolak untuk berkomentar.
Perusahaan energi juga berkontribusi pada booming saat ini, meskipun untuk alasan-alasan baru. Panel surya, ladang angin, dan pembangkit listrik tenaga air tergantung pada sinar matahari, kecepatan angin, dan curah hujan, masing-masing, yang berarti karena produsen beralih ke sumber energi terbarukan mereka menghadapi fluktuasi pasokan baru di atas guncangan konsumsi yang lebih tradisional.
“Itu intermittency, bersama dengan volatilitas pasar gas alam, telah menghidupkan kembali ruang derivatif cuaca,” kata Klemm di Arbol, yang baru-baru ini mengumpulkan $60 juta dalam putaran pendanaan untuk membantu memperluas ekspansinya.
Perusahaan Malinow, Parameter Climate, bekerja dengan perusahaan yang ingin diasuransikan terhadap ancaman semacam ini. Itu termasuk pemasok energi dengan kebutuhan yang semakin kompleks, serta bisnis yang pertama kali mempertimbangkan lindung nilai cuaca.
“Ada vertikal lain di luar sana dengan risiko cuaca tertanam yang belum ditembus, seperti konstruksi darat dan laut, pertanian, dan transportasi,” katanya. “Ada banyak perusahaan yang bahkan tidak tahu harus mulai mengatasi risiko mereka, dan ini akan berkontribusi pada pertumbuhan pasar di masa depan saat mereka belajar.”
Teknologi Baru
Kemajuan dalam ilmu meteorologi dan teknologi menimbulkan produk-produk baru dan lebih canggih. Perdagangan cuaca klasik mungkin terlihat seperti yang digunakan oleh Star Group, tetapi Syngenta, produsen multinasional benih dan pestisida, menemukan cara lain untuk menggunakan derivatif untuk meningkatkan penawarannya kepada petani.
Di bawah program AgriClime-nya, Syngenta menjanjikan pengembalian uang tunai untuk hingga 30% pembelian petani dari beberapa tanaman tertentu jika alam gagal memberikan kondisi pertumbuhan yang tepat. Jadi ketika hujan deras mengancam panen barley, misalnya, petani tidak akan bangkrut. Itu terjadi dalam musim tanam terakhir di Inggris, dan Syngenta mengatakan telah memberikan pembayaran kepada 99% pelanggannya yang menanam barley hibrida.
Program ini didukung oleh derivatif. Struktur tepat dari kontrak semacam itu dapat bervariasi (panggilan, posisi, dan swap adalah variasi umum), tetapi umumnya melibatkan pembeli dengan risiko cuaca — katakanlah, Syngenta — membayar premi kepada penjual yang mengambil risiko itu, menjanjikan pembayaran jika ukuran meteorologi tertentu terpenuhi. Perusahaan asuransi dan kadang-kadang dana lindung atau perusahaan investasi lainnya biasanya menjadi sisi lain dari perdagangan tersebut.
Syngenta mengatakan programnya telah terbukti sukses besar. Tawaran AgriClime sekarang mencakup berbagai tanaman di lebih dari 50.000 pertanian di 17 negara, menurut Peter Steiner, kepala global manajemen risiko cuaca dan kredit perusahaan itu.
“Di banyak negara dan area, iklim menjadi lebih volatil, risiko cuaca menjadi lebih sulit,” katanya. “Syngenta AgriClime
telah membuktikan bahwa derivatif tidak hanya efektif untuk melindungi neraca perusahaan, tetapi bahwa dengan teknologi dan proses yang tepat, mereka dapat melindungi beberapa pengguna akhir individu.”
Pertumbuhan pasar cuaca menghadapi risiko membangkitkan kembali pertanyaan yang belum terjawab tentang moral hazard: Apakah mengurangi dampak keuangan cuaca pada perusahaan mengurangi insentif mereka untuk menangani kontribusi mereka sendiri terhadap perubahan iklim buatan manusia? Seperti yang ditulis oleh seorang akademisi pada tahun 2014, itu “dapat meningkatkan dampak negatif dari tindakan mereka yang mendapat manfaat dari pasar ini, atas biaya mayoritas dan terutama mereka yang paling rentan terhadap perubahan iklim.”
Praktisi industri bersikeras bahwa ini adalah hal positif bersih, menunjuk pada peran kunci pasar dalam membantu mendanai proyek-proyek listrik terbarukan, serta melindungi komunitas dari tantangan iklim. “Kami dapat meringankan rasa sakit dari beberapa masalah global besar ini,” kata Dave Whitehead, co-CEO untuk Speedwell Climate, yang menyediakan data meteorologi terperinci yang mendasari banyak perdagangan cuaca. “Kami tidak memecahkan masalah, tetapi kami menciptakan situasi di mana pemerintah dapat mendanai proyek-proyek pemulihan dalam kejadian bencana.”
Keprihatinan yang lebih praktis telah menahan pertumbuhan perdagangan cuaca sejauh ini. Industri ini mengalami pukulan besar selama krisis keuangan, dengan satu studi mencatat penurunan 50% dalam nilai nominal pasar derivatif cuaca karena pengambil risiko menarik diri dari posisi yang lebih eksotis, lebih sulit untuk lindung nilai.
Derivatif cuaca juga sangat spesifik — seringkali merupakan kontrak khusus berdasarkan risiko lokal — dan seringkali jangka pendek. Itu sangat membatasi aktivitas perdagangan sekunder. Ada juga “risiko basis,” yang mengacu pada efektivitas derivatif sebagai alat lindung nilai. Dalam kasus pasar cuaca, risiko basis dapat terletak pada geografi (jika titik pengukuran yang menentukan kontrak tidak cukup dekat dengan lokasi yang mencari perlindungan), dalam waktu kontrak efektif, dan pada kenyataan bahwa pembayaran tidak terikat pada dampak ekonomi yang sebenarnya terjadi.
Untuk semua tantangan tersebut, pemain pasar sekarang tampaknya seoptimistis yang pernah mereka miliki.
Maria Rapin, CEO Nephila Climate, mengawasi strategi investasi yang mengarahkan modal ke bisnis dan lembaga yang menghadapi eksposur keuangan yang meningkat terhadap volatilitas cuaca. Rapin mengatakan bahwa 20 tahun yang lalu, mata orang akan berkaca-kaca ketika dia berbicara tentang pekerjaannya di sebuah perusahaan asuransi besar yang menyusun obligasi bencana dan membantu mentransfer risiko cuaca.
“Sekarang orang-orang seperti, ‘wow, kamu berada di pusat segalanya,’” katanya. “Ini adalah hal yang umum.”
—Dengan bantuan dari Justina Lee.
Bagikan artikel ini di jaringan sosial Anda.
